一、事件概述
   
公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入45亿元,同比增长32.8%;实现归母净利润7.4亿元,同比增长10.1%,基本每股收益0.57元;公司发布2017年一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿-2.64亿元,同比增幅将达到20.2%-40.4%。
   
二、分析与判断
   
脂肪醇产销齐升,价格上涨贡献利润
   
公司拥有脂肪醇产能20万吨,2016年,原料棕榈仁油受天气影响产量下降,叠加国内库存紧张,棕榈仁油市场向好支撑脂肪醇价格上涨,年初国内C12-14脂肪醇市场均价为9420元/吨,年末涨至19980元/吨,整体涨幅112.1%。下半年人民币汇率大幅贬值,公司适时采取原材料点价结算策略,较好地把握了油价的大幅波动和产品价格快速上涨。2016年公司脂肪醇产能利用率91.3%,产销量同比分别提高47.6%、47.9%,实现销售收入19.1亿,同比增幅105%,占总收入42.3%,毛利润2.12亿,同比增幅99.7%。2017年一季度C12-14价格高位上涨后弱势下跌,市场均价以及价差均为去年同时期的两至三倍左右水平,公司16万吨多品种脂肪醇(酸)产品等项目已部分安装完成,预计将继续贡献公司业绩增长。
   
氯碱行业景气回升,一季度烧碱价高位上涨
   
2016年第四季度,公司抓住了氯碱市场回升的行情,大幅度提升利润水平,全年氯碱产品实现销售收入6.9亿,同比增长10.8%。其中32%烧碱、48%烧碱销售收入同比增长12.8%和91.1%。2017年一季度烧碱价格延续高位,华东地区99%片碱市场均价3982元/吨,同比增长67.3%,近日价格高达4070元/吨。公司拥有烧碱产能29.7万吨,具有热电联产成本优势,有望继续受益于氯碱行业景气回升。
   
光伏、硫酸、邻对位、热电产能将持续释放
   
2016年报告期内收购了4家光伏电站项目公司,光伏发电量2110万千瓦时,完成率达到114.04%,公司未来将继续拓展新能源产业,光伏发电业务盈利未来有望大幅提升。公司与全球化工巨头巴斯夫共同打造的电子级硫酸项目已于2016年建成并进入试生产,将进一步优化硫酸产品结构。公司年产4000吨邻对位技改项目已进入调试运行阶段,邻对位产业链进一步向下游产品延伸。业务核心热电联产扩建项目稳步推进,7、8号450吨/时锅炉陆续进入试生产阶段,9号450吨/时锅炉已开始建设。各项业务有望共同发力,保障公司业绩增长。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司17-19年净利润分别为8.8、10.5、12.9亿,EPS分别0.67、0.80和0.99元,对应PE分别为14X、12X、10X,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。