事件:嘉化能源发布2018年半年报,报告期内实现营业收入28.22亿元,同比增长5.96%;实现营业利润6.81亿元,同比增长24.61%;实现归属上市公司股东的净利润5.81亿元,同比增长26.72%,按最新14.85亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.39元(扣非后为0.38元),半年度每股经营性净现金流0.27元。 其中2018年第二季度实现营业收入14.52亿元,同比增长8.06%;实现营业利润3.36亿元,同比增长27.29%;实现归属上市公司股东的净利润2.87亿元,同比增长30.23%;折合单季度EPS为0.19元。
   
维持“审慎增持”评级。嘉化能源2018年上半年业绩同比增长,主要受益于安全环保和规模优势,公司热电及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平,磺化医药系列产品产业竞争力大幅提升,此外年产16 万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目逐步投产,改善部分脂肪醇(酸)产品效益。 嘉化能源位于中国化工新材料(嘉兴)园区,公司以化工园区为依托,以热电联产为核心,为园区及周边企业提供蒸汽供热服务,同时配套有氯碱、磺化医药系列产品(含邻对位系列产品)、脂肪醇(酸)和硫酸等产品并拥有码头仓储业务,一体化效益明显,各项主营业务盈利能力均显著强于同行。公司同时向太阳能光伏发电拓展,“化工+能源”双主业模式逐渐成型。公司依托园区循环经济,未来伴随原有业务稳定增长,新建项目逐渐落地,公司业绩有望持续增长。按最新股本计,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.83、0.92、1.02元,维持“审慎增持”的投资评级。
   
风险提示:园区发展速度低于预期,原材料价格大幅波动。