事件: 嘉化能源发布2018年三季报,报告期内实现营业收入41.90亿元,同比增长4.51%;实现营业利润10.11亿元,同比增长22.90%;实现归属上市公司股东的净利润8.55亿元,同比增长25.41%,按最新14.33亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.60元(扣非后为0.58元),前三季度每股经营性净现金流0.47元。
   
其中第三季度实现营业收入13.67亿元,同比增长1.65%;实现营业利润3.30亿元,同比增长19.50%;实现归属上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长22.73%;折合单季度EPS 为0.19元。
   
维持“审慎增持”评级。嘉化能源2018年前三季度业绩稳步增长,主要由于其所在中国化工新材料(嘉兴)园区产业规模不断壮大,带动公司热电、脂肪醇(酸)及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平;同时公司磺化医药产品价格持续上涨,盈利水平提升,而浙江嘉化新材料有限公司年产3.8万吨TA 系列产品技改项目投产,效益逐步释放。
   
嘉化能源位于中国化工新材料(嘉兴)园区,公司以化工园区为依托,以热电联产为核心,为园区及周边企业提供蒸汽供热服务,同时配套有氯碱、磺化医药系列产品(含邻对位系列产品)、脂肪醇(酸)和硫酸等产品并拥有码头仓储业务,一体化效益明显,各项主营业务盈利能力均显著强于同行。公司蒸汽业务伴随下游客户拓展以及自身产能扩张,收入利润稳步增长,磺化医药产品工艺技术优势突出,未来成长空间广阔。公司依托园区循环经济,未来伴随原有业务稳定增长,新建项目逐渐落地,业绩有望持续增长。按最新股本计,我们维持公司2018-2020年EPS 分别为0.86、0.95、1.05元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。
   
风险提示:园区发展速度低于预期,新增项目投产低于预期,原料价格大幅波动。