2018年业绩同增14%
   
公司2018年实现归母净利润11.00亿,同比+13.59%;其中Q4单季度实现归母净利润2.45亿,同比-14.54%,环比-10.50%。从业务结构来看,脂肪醇(酸)、蒸汽、氯碱、磺化医药产品在公司的收入占比分别为39%、23%、18%、9%,是收入主要来源,上述四项业务的毛利率分别为12%、31%、45%、60%,是公司利润的主要来源。
   
价格方面,2018年公司氯碱双吨均价2959元/吨,同比-1.70%;脂肪酸(醇)均价8454元/吨,同比-20.66%;硫酸均价514元/吨,同比+41.61%;磺化医药系列产品均价16768元/吨,同比+48.75%。磺化医药系列产品均价提升主要是由于高附加值产品比重上升,脂肪醇(酸)产品因原材料价格下降导致产品价格下降。
   
销量方面,2018年氯碱产品实现销量62.94万吨,同比+5.18%;脂肪醇(酸)25.79万吨,同比+12.58%;磺化医药系列产品3.13万吨,同比+0.97%,硫酸(总算量)18.83万吨,同比-18.83%。氯碱装置、脂肪醇(酸)装置、硫酸装置、磺化医药装置的产能利用率分别达到114%、109%、87%、118%。
   
2018年,公司实施了现金5亿元回购公司股票并注销;半年度公司利润分配方案为每10股现金分红1.25元(含税);年度利润分配预案为每10股现金分红1.25元(含税)。全年对股东累计实现现金分红近10亿元,大比例回报投资者。
   
一体化优势明显,关注产业链延伸
   
公司是以热电联产为核心源头,多产品链经营的化工企业,主要生产装置包括热电联产装置、光伏发电装置、氯碱装置、脂肪醇(酸)装置、邻对位装置、硫酸装置。2018年以来蒸汽产品
   
下游市场需求旺盛,产销量较同期均有所上涨,盈利可观;氯碱产品价格创新高,市场向好,下游需求稳定;脂肪醇(酸)产能完全释放,实现稳定盈利;磺化医药产品全球范围产能、技术双领先,3.8万吨TA项目顺利投产,产品附加值稳步上升,掌控主动定价权;电子级硫酸配套项目进入试生产,未来将实现盈利。
   
推荐关注
   
公司深耕细作原有主业,多个项目将在未来1-2年内进行扩产及产业链延伸,进一步扩充发展空间,看好公司发展,推荐关注。给予19、20年利润预测12.99、15.32亿,对应EPS 0.91、1.07元,对应PE 15、13倍,给予“买入”评级。
   
风险提示
   
项目推进不达预期;产品价格大幅下跌。